Zusammenfassung des BuchesIntelligent Investieren, von Benjamin Graham

1-seitige Zusammenfassung1-seitige Buchzusammenfassung von Intelligent Investieren

Um langfristig gut zu investieren, braucht man keine unglaubliche Intelligenz oder tiefe Einsichten. Stattdessen braucht es zwei Dinge:

• Ein rationaler Rahmen für die Entscheidungsfindung
• Verhindern, dass Ihre Emotionen und die Emotionen anderer Menschen Ihren Rahmen überlagern

Mit diesen beiden Elementen und ohne umfangreiche Handelserfahrung können Sie besser abschneiden als finanziell besser ausgebildete Menschen, denen es an Geduld, Disziplin und emotionaler Kontrolle mangelt.

Wer erfolgreich in Aktien investieren will, muss einige wichtige Grundsätze beachten:

• Eine Aktie ist nicht einfach nur ein Gegenstand, mit dem man handelt. Sie ist ein Teil des Eigentums an einem Unternehmen. Daher hat die Aktie einen fundamentalen Wert, der oft nicht der Aktienkurs ist. Wenn man das Unternehmen versteht, versteht man auch den fundamentalen Wert.
• Achten Sie auf den Preis, zu dem Sie Aktien kaufen. Je mehr Sie für eine Aktie bezahlen, desto geringer wird Ihre Rendite sein. Es ist ein Fehler, Aktien unüberlegt zu kaufen, in der Erwartung, dass Sie jederzeit zu jedem Preis kaufen und trotzdem Gewinne erzielen können. Wie Graham sagt: "Kaufen Sie Ihre Aktien, wie Sie Ihre Lebensmittel kaufen, nicht wie Sie Ihr Parfüm kaufen.
• Der Markt unterliegt ständigen Stimmungsschwankungen. Manchmal ist er zu optimistisch, was die Aktien zu teuer macht. Zu anderen Zeiten ist er pessimistisch, was die Aktien billig macht. Der Schlüssel ist, von Pessimisten zu kaufen und an Optimisten zu verkaufen.
• Behalten Sie eine "Sicherheitsmarge" - lassen Sie sich nicht dazu hinreißen, zu viel für eine Aktie zu bezahlen, sonst kann ein Abschwung zu unwiderruflichen Verlusten führen.

Dieses Buch behandelt zwei Haupttypen intelligenter Anleger - defensive und aggressive Anleger - und gibt Ratschläge, wie jeder von ihnen investieren sollte. Es behandelt auch allgemeine Anlagegrundsätze und das Marktverhalten und macht Grahams berühmte Konzepte von Mr. Market und Margin of Safety populär.

Lassen Sie uns zunächst erörtern, was eine Investition ist.

Investoren vs. Spekulanten

Was sind Anleger? Der Begriff "Anleger" wird umgangssprachlich für alle verwendet, die auf dem Markt Wertpapiere kaufen oder verkaufen. Da aber viele Menschen unverantwortlich und nach ihren Emotionen handeln, scheint es zu großzügig, sie als "Anleger" zu bezeichnen. Wenn zum Beispiel der Aktienmarkt einen starken Einbruch erleidet, berichten die Medien: "Die Anleger wurden pessimistisch und zogen sich aus dem Markt zurück". Doch genau in solchen Momenten würden vernünftige Investoren Aktien billig kaufen.

Graham bietet eine solidere Definition an und definiert eine Investition als eine Operation, die durch eine umfassende Analyse eine angemessene Rendite und Sicherheit des Kapitals bietet. Alles, was nicht in diese Definition passt, ist Spekulation.

Investoren und Spekulanten verhalten sich daher sehr unterschiedlich.

Sie kaufen Aktien, wenn der Kurs steigt, in der Hoffnung, sie an jemanden zu verkaufen, der mehr dafür zahlt. Wenn der Kurs sinkt, verkaufen sie, um ihre Gewinne mitzunehmen oder ihre Verluste zu begrenzen. Bei all dem ignorieren sie den fundamentalen Wert des Unternehmens.

Die Anleger achten auf den fundamentalen Wert der Aktie, unabhängig vom Aktienkurs. Graham schlägt sogar vor, dass Anleger Aktien auch dann kaufen sollten, wenn sie keinerlei Informationen über den täglichen Aktienkurs erhalten könnten. Anleger handeln auch im Gegensatz zu Spekulanten - sie kaufen, wenn der Markt rückläufig ist, da Aktien billig sind. Anleger fürchten Hausse-Märkte, da dann alles überbewertet ist.

Spekulanten lassen sich von der allgemeinen Meinung leiten. Sie hören optimistische Schätzungen von Analysten und kaufen Aktien, ohne den zugrunde liegenden Wert zu hinterfragen. Sie kaufen, wenn alle anderen kaufen, und verkaufen, wenn alle anderen verkaufen.

Investoren sind unabhängige Denker. Sie nutzen ein verlässliches System zur Entscheidungsfindung.

Glauben Sie nicht an den Hype um den aktiven Handel

Wahrscheinlich haben Sie schon Werbung für Börsenmakler gesehen, die Ihnen den Handel bequemer und mit niedrigeren Gebühren als je zuvor ermöglichen. Aber Vorsicht: Broker verdienen Geld, wenn Sie handeln, und nicht, wenn Sie Geld verdienen. Deshalb preisen die Makler in ihrem Marketing die Spekulation für gewöhnliche Anleger an und versprechen Reichtum in noch nie dagewesener Geschwindigkeit.

In Wirklichkeit verschlechtert aktiver Handel Ihre Performance. Eine Studie von Finanzprofessoren aus dem Jahr 2000 ergab, dass die aktivsten Händler (die jeden Monat mehr als 20 % ihrer Bestände umschichteten) den Markt um 6,4 % pro Jahr hinter sich ließen, während die am wenigsten aktiven Händler (die jeden Monat weniger als 0,2 % ihrer Bestände handelten) mit dem Markt gleichzogen.

Defensive vs. Aggressive Anleger

Nachdem Graham zwischen Investoren und Spekulanten unterschieden hat, definiert er zwei verschiedene Arten von intelligenten Investoren: defensive Investoren und aggressive (oder unternehmerische) Investoren.

Defensive Anleger wollen nicht zu viel Zeit mit Investitionen verbringen. Sie mögen die Einfachheit und denken nicht gerne über Investitionen oder Geld nach. Ihr Ziel ist es, eine durchschnittliche, marktkonforme Performance zu erzielen und gravierende Fehler zu vermeiden.

Aggressive Anleger sind bereit, viel Zeit und Energie in die Recherche und Auswahl guter Aktien zu investieren. Es macht ihnen Spaß, über Geld nachzudenken, und sie betrachten intelligentes Investieren als einen Wettbewerb, den sie gewinnen wollen. Ihr Ziel ist es, bessere Renditen zu erzielen als ein passiver Anleger (laut Graham sind zusätzliche 5 % pro Jahr vor Steuern notwendig, um den ganzen Aufwand zu rechtfertigen).

Beide Ansätze können intelligent sein und gute Ergebnisse erzielen. Der Schlüssel liegt darin, die richtige Anlageform für Ihr Temperament und Ihre Ziele zu wählen, sie über Ihren gesamten Anlagezeitraum beizubehalten und Ihre Emotionen unter Kontrolle zu halten.

Der defensive Anleger

Wie sollten defensive Anleger investieren?

Graham empfiehlt eine Aufteilung der Anlagen in Aktien und Anleihen. Die Standardaufteilung ist 50:50 zwischen Aktien und Anleihen. So können Sie sowohl an den Gewinnen von Aktien als auch an der relativen Sicherheit von Anleihen teilhaben.

Von Zeit zu Zeit können Sie Ihr Gleichgewicht zugunsten von Aktien oder Anleihen verschieben. Wenn Sie das Gefühl haben, dass Aktien überbewertet sind und ein Abschwung bevorsteht, können Sie Ihre Anlage auf 25 % in Aktien und 75 % in Anleihen umschichten....

Intelligent Investieren Zusammenfassung Einleitung

Um langfristig gut zu investieren, braucht man keine unglaubliche Intelligenz oder tiefe Einsichten. Stattdessen braucht es zwei Dinge:

• Ein rationaler Rahmen für die Entscheidungsfindung
• Verhindern, dass Ihre Emotionen und die Emotionen anderer Menschen Ihren Rahmen überlagern

Mit diesen beiden Elementen und ohne umfangreiche Handelserfahrung können Sie besser abschneiden als finanziell besser ausgebildete Menschen, denen es an Geduld, Disziplin und emotionaler Kontrolle mangelt.

Wer erfolgreich in Aktien investieren will, muss einige wichtige Grundsätze beachten:

• Eine Aktie ist nicht einfach nur ein Gegenstand, mit dem man handelt. Sie ist ein Teil des Eigentums an einem Unternehmen. Daher hat die Aktie einen fundamentalen Wert, der oft nicht der Aktienkurs ist. Wenn man das Unternehmen versteht, versteht man auch den fundamentalen Wert.
• Achten Sie auf den Preis, zu dem Sie Aktien kaufen. Je mehr Sie für eine Aktie bezahlen, desto geringer wird Ihre Rendite sein. Es ist ein Fehler, Aktien unüberlegt zu kaufen, in der Erwartung, dass Sie jederzeit zu jedem Preis kaufen und trotzdem Gewinne erzielen können. Wie Graham sagt: "Kaufen Sie Ihre Aktien, wie Sie Ihre Lebensmittel kaufen, nicht wie Sie Ihr Parfüm kaufen.
• Der Markt unterliegt ständigen Stimmungsschwankungen. Manchmal ist er zu optimistisch, was dazu führt, dass die Aktien zu...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 1: Was ist Investition?

Lassen Sie uns zunächst definieren, wer Investoren im Kontext dieses Buches sind.

Investoren vs. Spekulanten

Was sind Anleger? Der Begriff "Anleger" wird umgangssprachlich für alle verwendet, die auf dem Markt Wertpapiere kaufen oder verkaufen. Da aber viele Menschen unverantwortlich und nach ihren Emotionen handeln, scheint es zu großzügig, sie als "Anleger" zu bezeichnen. Wenn zum Beispiel der Aktienmarkt einen starken Einbruch erleidet, berichten die Medien: "Die Anleger wurden pessimistisch und zogen sich aus dem Markt zurück". Doch genau in solchen Momenten würden vernünftige Investoren Aktien billig kaufen.

Auch der Begriff "Spekulation" ist sehr unscharf. Doch nach einem Börsencrash, wenn die Stimmung schlecht ist und alle Aktien als zu riskant gelten, sind sie oft die attraktivsten Anlagen.

Graham bietet eine solidere Definition an und definiert eine Investition als eine Operation, die durch eine umfassende Analyse eine angemessene Rendite und Sicherheit des Kapitals bietet. Alles, was nicht in diese Definition passt, ist Spekulation.

Investoren und Spekulanten verhalten sich daher sehr unterschiedlich.

Spekulanten handeln mit den Marktbewegungen des Aktienkurses Sie kaufen Aktien, wenn sie steigen, in der Hoffnung, sie an jemanden zu verkaufen, der mehr dafür zahlt....

Shortform : Welche Art von Investor sind Sie?

Definieren Sie, welche Art von Investor Sie sein sollten.

Sind Sie derzeit ein Investor oder ein Spekulant? Denken Sie daran, dass eine Investition eine "Operation ist, die durch eine umfassende Analyse einen angemessenen Ertrag und die Sicherheit des Kapitals bietet". Investoren berücksichtigen immer den zugrunde liegenden Wert dessen, was sie kaufen.

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 2: Inflation

Inflation ist ein Anstieg der Preise im Laufe der Zeit. Mit einem Dollar kann man heute viel weniger kaufen als vor 20 Jahren: Die Kaufkraft eines Dollars ist gesunken.

Die Inflation ist ein heimtückisches Problem, denn sie verändert nicht den tatsächlichen Stand Ihres Bankkontos, sondern nur die Kaufkraft des Geldes, das Sie haben. Wenn jedes Jahr 2 % von Ihrem Bankguthaben abgezogen würden, würden Sie das bemerken und sich Sorgen machen. Aber wenn man mit demselben Geldbetrag jedes Jahr 2 % weniger an Waren und Dienstleistungen kaufen kann, ist das fast nicht zu bemerken.

Wenn Sie also Ihre gesamten Ersparnisse nur in bar halten würden, würden sie aufgrund der Inflation allmählich an Wert verlieren. Wenn Sie dagegen Aktien in Ihrem Portfolio halten, werden die Auswirkungen der Inflation verringert. Selbst wenn es in einem bestimmten Zeitraum zu einer Inflation kommt, können die Dividenden- und Kurssteigerungen der Aktien die Inflation ausgleichen. Anleihen haben als Darlehen mit festen Laufzeiten nicht die gleiche flexible Inflationsresistenz.

Wir werden ausführlicher auf die Inflation eingehen und erläutern, warum Aktien vor ihr schützen.

Messung der Inflation

Wie schlimm kann die Inflation werden? In bestimmten Zeiträumen kann die Inflation rasant sein:

• In den USA haben sich die Lebenshaltungskosten in den 6 Jahren zwischen 1915 und 1920 fast verdoppelt.
• Auch in...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 3: Ist es ein guter Zeitpunkt, Aktien zu kaufen?

Ist es ein guter Zeitpunkt, Aktien zu kaufen? Diese Frage ist immer wieder schwer zu beantworten. Anlageexperten, deren Aufgabe es ist, dies herauszufinden, liegen ständig falsch.

Die Stimmung in der Öffentlichkeit ist sogar noch unzuverlässiger - bei einem großen Absturz erklären die meisten Menschen, die große Verluste erlitten haben, Aktien für zu riskant; in Wirklichkeit ist dies die Zeit der größten Kaufgelegenheiten. Umgekehrt sind die Menschen in der Erwartung eines anhaltenden Wachstums bereit, um jeden Preis zu kaufen; diese Überschwänglichkeit lädt zu einem steilen Absturz auf ein vernünftigeres Niveau ein.

In jeder Ausgabe von Intelligent Investierendie von 1949 bis 1973 etwa alle fünf Jahre überarbeitet wurde, gab Graham eine Einschätzung darüber ab, ob Aktien unter- oder überbewertet waren und ob Anleger daher investieren oder sich zurückhalten sollten. In diesem Kapitel reflektiert er über diese Vorhersagen und die allgemeine Methode zur Bewertung des Aktienmarktes.Shortform Hinweis: Für die Leser von heute ist dies natürlich weniger wegen der tatsächlichen Vorhersagen relevant als vielmehr zur Veranschaulichung von Grahams Denkweise).

Geschichte des Aktienmarktes

Rückblickend betrachtet haben sich die Aktien in den letzten 75 Jahren kontinuierlich nach oben entwickelt. Hier ist ein Diagramm, das den S&P 500 auf einem Balken zeigt...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 4-5: Der defensive Investor

Nachdem wir uns mit den Grundlagen des Marktes befasst haben, werden wir nun die beiden Haupttypen von Anlegern erörtern: defensive Anleger in diesem Kapitel und aggressive Anleger im nächsten Kapitel.

Defensive Anleger wollen nicht zu viel Zeit mit Investitionen verbringen. Sie mögen die Einfachheit und denken nicht gerne über Investitionen oder Geld nach. Ihr Ziel ist es, eine durchschnittliche Performance im Einklang mit dem Markt zu erzielen und schwerwiegende Fehler zu vermeiden.

Wir werden uns damit beschäftigen, wie ein defensiver Anleger investieren sollte, sowohl aus philosophischer Sicht, wie er sich verhalten sollte, als auch aus taktischer Sicht, welche Aktien und Anleihen er kaufen sollte.

Wie sollten defensive Anleger investieren?

Graham empfiehlt eine Aufteilung der Anlagen in Aktien und Anleihen. Die Standardaufteilung ist 50:50 zwischen Aktien und Anleihen. So können Sie sowohl an den Gewinnen von Aktien als auch an der relativen Sicherheit von Anleihen teilhaben.

Von Zeit zu Zeit können Sie Ihr Gleichgewicht zugunsten von Aktien oder Anleihen verschieben. Wenn Sie das Gefühl haben, dass Aktien überbewertet sind und ein Abschwung bevorsteht, können Sie Ihre Anlage zu 25 % in Aktien und zu 75 % in Anleihen umschichten. Ebenso können Sie nach einem starken Marktrückgang oder wenn Aktien billig sind, zu 75 % in Aktien und zu 25 % in Anleihen umschichten. Aber Graham rät, nicht mehr als...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 6: Der aggressive Investor, allgemein

Im Gegensatz zu defensiven Anlegern, die mit möglichst wenig Zeitaufwand akzeptable Ergebnisse erzielen wollen, wollen aggressive Anleger viel Zeit in die Anlageforschung investieren, um überdurchschnittliche Erträge zu erzielen.

Wenn Graham diese Anleger als "aggressiv" bezeichnet, so will er damit nicht zu Unvorsichtigkeit oder Impulsivität aufrufen, obwohl der Begriff "aggressiv" im Allgemeinen so verstanden wird. Im Gegenteil: Aggressive Anleger sollten potenzielle Investitionen methodisch bewerten, geduldig nach Schnäppchen Ausschau halten und einen kühlen Kopf bewahren, wenn der Markt in die eine oder andere Richtung reagiert.

Shortform Hinweis: Graham verwendet die Begriffe "unternehmerischer Investor" und "aggressiver Investor" austauschbar - wir verwenden "aggressiv", da dies der bekanntere der beiden Begriffe ist).

Erwartungen an den aggressiven Anleger

Erforderlicher Aufwand für den aggressiven Anleger

Um als aggressiver Anleger erfolgreich zu sein, müssen Sie sich voll und ganz der Aufgabe widmen. Sie sollten Ihre Investitionen als gleichwertig mit der Führung eines ganzen Unternehmens betrachten - so wie Sie nicht nur ein halber Unternehmer sein können, können Sie auch nicht nur ein halber aggressiver Investor und ein halber passiver Investor sein.

Da die meisten Menschen diese Anstrengung nicht aufbringen können, sollten sie...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 7: Der aggressive Investor, im Speziellen

Nachdem die allgemeine Denkweise geklärt ist, können wir uns nun mit den spezifischen Entscheidungen des aggressiven Anlegers befassen. Während der defensive Anleger Marktrenditen erzielen kann, indem er einfach in allgemeine Investmentfonds investiert, muss der aggressive Anleger nach gezielten Möglichkeiten suchen, um über dem Durchschnitt zu liegen.

Zu vermeidende Anlageklassen

Ein aggressiver Anleger, der bereit ist, viel Arbeit zu leisten, ist wahrscheinlich eher an einer breiten Palette von Anlageklassen interessiert. Wenn Sie wissen, was Sie tun, und gute Gelegenheiten finden können, werden Sie wahrscheinlich in Bereiche vordringen, die defensive Anleger meiden sollten.

Graham warnt jedoch vor einer Reihe von Instrumenten, denen selbst aggressive Anleger skeptisch gegenüberstehen sollten. Der Erfolg eines Anlegers wird ebenso sehr durch das definiert, was er nicht tut , wie durch das, was er tut.

Aus den unten genannten Gründen sollten aggressive Anleger vorsichtig sein und das Wertpapier vor einer Investition genau prüfen.

• Lassen Sie sich nicht von den versprochenen höheren Renditen hinreißen, während Sie das Risiko und die unzureichende Sicherheitsmarge außer Acht lassen.
• Vermeiden Sie es, jedes dieser Wertpapiere zum vollen Preis zu kaufen. Ziehen Sie in Erwägung, sie nur mit starken Abschlägen zu kaufen (wenn die Preise unter zwei Dritteln ihres fundamentalen Wertes liegen).

In jedem Fall...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 8: Marktschwankungen und Mr. Market

Auf die Frage, wie sich der Markt entwickeln würde, antwortete der Finanzier J.P. Morgan: "Er wird schwanken".

Sie können sicher sein, dass der Markt schwanken wird. Wahrscheinlich werden Sie nicht vorhersagen können, wann und wie der Markt schwankt. Sie können jedoch auf zwei entscheidende Arten reagieren:

1. Bereiten Sie sich mental auf die Schwankungen vor. Bereiten Sie sich darauf vor, dass Ihr Portfolio von seinem Höchststand aus um 30 % fallen kann, und binden Sie Ihre Gefühle nicht an diese Schwankungen.
2. Beobachten Sie geduldig und bereiten Sie sich darauf vor, Gelegenheiten zu erkennen, wenn sie sich bieten. Wenn der Markt sauer auf eine Aktie ist, kann das eine Überreaktion sein und eine günstige Kaufgelegenheit darstellen.

Wir behandeln zwei Handelsstrategien, die sich mit Marktschwankungen befassen: Market Timing und Aktienbewertung. Graham hält erstere nicht für eine verlässliche Anlagestrategie, aber wie wir gesehen haben, glaubt er an letztere.

Market Timing funktioniert nicht

Market Timing hat eine starke Anziehungskraft: Kaufen Sie, wenn der Markt unten ist, und verkaufen Sie, wenn der Markt oben ist. Die Schwierigkeit besteht darin, genau zu bestimmen, wann die Talsohle oder der Höhepunkt eines Marktes erreicht ist. Dies scheint im Nachhinein oft offensichtlich, ist aber für die Zukunft äußerst schwierig vorherzusagen.

Graham argumentiert, dass...

Übung Shortform : Sich auf Schwankungen vorbereiten

Ihre Investitionen werden schwanken. Bereiten Sie sich darauf vor.

Haben Sie jemals den Fehler begangen, Mr. Market zu folgen und zu kaufen, wenn der Markt steigt und zu verkaufen, wenn er fällt? Was haben Sie in dieser Zeit gedacht?

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 9: Investmentfonds

Während sich ein Großteil des Buches mit der Auswahl einzelner Wertpapiere (Aktien oder Anleihen) befasst, gibt es einen einfacheren Weg zu investieren - über Investmentfonds. Investmentfonds bündeln die Gelder vieler Anleger und investieren diese Gelder dann entsprechend der Strategie des Fonds. Wenn Sie also einen Fondsanteil kaufen, halten Sie einen Teil der zugrundeliegenden Wertpapiere des Fonds, einschließlich einer breiten Palette von Aktien und Anleihen.

Als Graham Anfang der 1970er Jahre schrieb, waren Investmentfonds mit einem verwalteten Vermögen von etwa 50 Milliarden Dollar eine aufstrebende Kraft im Finanzwesen. Seitdem haben sich die Investmentfonds zu einem Moloch entwickelt, der fast 20 Billionen Dollar verwaltet (zum Vergleich: die gesamte Marktkapitalisierung des US-Aktienmarktes beträgt etwa 40 Billionen Dollar).

In diesem Kapitel wird erörtert, welche Erwartungen man an die Fondsperformance stellen sollte, wie man Fonds auswählt und welche Fonds man meiden sollte.

Welche Fonds sollten Sie wählen?

Investmentfonds gibt es in vielen Geschmacksrichtungen:

• Einige repräsentieren den gesamten Aktienmarkt, andere konzentrieren sich auf bestimmte Branchen wie z.B....

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 10: Finanzberater

Wenn Sie nicht in der Behandlung von Krankheiten ausgebildet sind, wenden Sie sich an einen Arzt, um medizinischen Rat einzuholen. Wenn Sie nicht in Finanzfragen ausgebildet sind, haben Sie natürlich auch das Gefühl, dass Sie den Rat von Finanzexperten brauchen. Die Wahl des richtigen Beraters ist wichtig, damit Sie Ihr Geld behalten können.

Im Finanzbereich gibt es eine breite Palette von Beratern, darunter Banken, Finanzinformationsanbieter, Makler und Investmentbanken. Wir werden allgemein erklären, wie man gute von schlechten Beratern unterscheidet und wie jeder einzelne Berater arbeitet.

Allgemeine Ratschläge für die Suche nach Beratern

Da Sie nun wissen, wie viel Mühe es kostet, überdurchschnittliche Renditen zu erzielen, und wie wenig Menschen dies gelingt, sollten Sie jedem gegenüber skeptisch sein, der Ihnen verspricht, dies für Sie zu tun. Wenn Sie einen Finanzberater suchen, sollten Sie fundierte Erwartungen an das haben, was er für Sie tun soll.

• Wenn Sie ein Unternehmen besitzen, könnten Sie Berater für bestimmte Aspekte des Unternehmens finden (z. B. Marketing oder Einhaltung rechtlicher Vorschriften), aber Sie sollten nicht erwarten, einen Berater zu finden, der die Hauptarbeit beim Aufbau eines rentablen Unternehmens übernimmt. Das ist Sache des Unternehmers und liegt in seiner Verantwortung.
• Ebenso sollten Sie einen Berater nicht mit der Erwartung beauftragen, dass er...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 11-13: Sicherheitsanalyse

Wenn Sie einzelne Aktien und Anleihen auswählen möchten, müssen Sie die Finanzlage und die künftigen Wachstumsaussichten des Unternehmens kennen. Diese Arbeit wird als "Wertpapieranalyse" bezeichnet und bedeutet, sich mit den Jahresabschlüssen des Unternehmens zu befassen. Dazu gehört auch, zwischen den Zeilen zu lesen, um herauszufinden, was hinter den Zahlen wirklich vor sich geht.

Zwar hat niemand eine Kristallkugel und kann die Zukunft mit absoluter Genauigkeit vorhersehen, aber bestimmte Indikatoren helfen Ihnen zu erkennen, ob ein Unternehmen für ein langfristiges Wachstum geeignet ist oder ob es wahrscheinlich innerhalb weniger Jahre zusammenbrechen wird.

Die Sicherheitsanalyse versucht, zwei grundlegende Fragen zu beantworten:

1. Wie sicher ist diese Anleihe oder Aktie?
2. Wie hoch ist der Wert dieser Aktie?

Aktienanalyse

Die wichtigste Frage beim Kauf von Aktien ist , ob der aktuelle Kurs der Aktie im Verhältnis zum zugrunde liegenden Wert zu hoch oder zu niedrig ist.

Der aktuelle Kurs ist leicht zu ermitteln, da er als Marktpreis auf Börsentickern angegeben wird. Der zugrundeliegende Wert der Aktie ist schwieriger zu ermitteln, da es darum geht, die künftige Entwicklung des Unternehmens vorherzusagen.

Graham gibt zwar keine genauen Formeln für die Berechnung des Unternehmenswerts an (das ist komplexer und würde den Rahmen dieses Artikels sprengen...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 14-15: Wie man Aktien auswählt, in mehr Details

Wir haben nun ein allgemeines Verständnis davon, wie die langfristigen Aussichten eines Unternehmens zu beurteilen sind und wie der Markt die Aktien des Unternehmens bewertet. Jetzt können wir darüber nachdenken, wie wir bestimmte Aktien auswählen. Wir beginnen mit defensiven Anlegern und gehen dann auf aggressive Anleger ein.

Wie defensive Anleger Aktien auswählen sollten

Beginnen wir damit, die Prämisse zu hinterfragen. Sollte ein defensiver Anleger überhaupt Aktien auswählen? Heutzutage lautet die Antwort wahrscheinlich nein - defensiveAnleger sind am besten bedient, wenn sie nicht auf einzelne Aktien setzen, sondern stattdessen einen Indexfonds kaufen, der eine breite Streuung des Aktienmarktes repräsentiert. Dies sorgt für eine breite Streuung, und Ihre Performance entspricht der des Gesamtmarktes.

Wenn Sie jedoch Ihre eigenen Aktien auswählen wollen, sollten Sie als defensiver Anleger nur qualitativ hochwertige Aktien zu vernünftigen Preisen kaufen. In der Praxis sollten defensive Anleger nach Aktien suchen, die diese sieben Kriterien erfüllen:

1. Größe: Mehr als 100 Millionen Dollar an Einnahmen
   • Kleine Unternehmen sind einer größeren Volatilität ausgesetzt und können schlechte Ereignisse möglicherweise nicht überleben.
   • Grahams Kriterium stammt aus dem Jahr 1970, und 100 Millionen Dollar Umsatz sind heute vielleicht zu wenig. In seinem Kommentar definiert Zweig...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 17: Fallstudien über gescheiterte Unternehmen

Shortform Hinweis: Kapitel 16 befasst sich mit Wandelanleihen; wir haben dies in Kapitel 7 über die Dinge, die ein aggressiver Anleger vermeiden sollte, behandelt).

Bei der Auswahl von Investitionen ist es ebenso wichtig, überbewertete Unternehmen, die kurz vor dem Scheitern stehen, zu meiden, wie günstige Aktien auszuwählen. Graham zeigt vier Fallstudien von Unternehmen, die astronomische Aktienkurse hatten, aber deutliche Warnzeichen für ihren bevorstehenden Untergang aufwiesen. Um die Schwächen dieser Unternehmen zu erkennen, hätte man nicht einmal ihre komplizierte Funktionsweise verstehen müssen - man hätte die grundlegenden Finanzkennzahlen verwenden können, die wir bereits behandelt haben.

In seinem Kommentar fügt Zweig dann moderne Beispiele für jeden Archetyp hinzu.

Die vier dargestellten Archetypen sind:

• Ein riesiges Unternehmen mit Anzeichen einer schlechten Betriebsleistung
• Ein Konglomerat, das ein Imperium aufbaut und unklugerweise durch Übernahmen wächst
• Eine Übernahme, bei der ein kleines Unternehmen einen Riesen absorbiert
• Ein Unternehmen mit wenig Substanz auf einer Spekulationswelle

Archetyp 1: Ein schlecht funktionierender Riese

Penn Central

Im Jahr 1970 meldete die größte Eisenbahngesellschaft des Landes, Penn Central, Konkurs an. Für die Finanzwelt war dies ein Schock, aber Graham argumentiert, dass **ihr Untergang schon lange vorher absehbar war...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 18: Schnäppchenaktien und überbewertete Aktien im Vergleich

Graham weitet seine Wertpapieranalyse aus und vergleicht acht Paare von börsennotierten Unternehmen. Das allgemeine Ziel war es, zu veranschaulichen, wie unterschiedlich der Markt auf zwei Arten von Unternehmen reagiert:

1. Die Value-Aktie: ein solider, beständiger Wert mit zuverlässigem Wachstum, der jedoch am Markt aus der Mode gekommen sein könnte. Bei niedrigen Kursen wäre die Aktie ein Schnäppchen.
2. Die Wachstumsaktie: ein auffälliges Unternehmen, das in letzter Zeit ein schnelleres Wachstum oder höhere Nettomargen verzeichnete, so dass der Aktienkurs auf ein hohes Vielfaches der Gewinne anstieg. Diese Aktien sind spekulativ und nach Grahams Maßstäben wahrscheinlich überbewertet.

Bei einigen Paaren wurden die Unternehmen aus der gleichen Branche ausgewählt (z. B. Real Estate Investment Trust vs. Realty Equities Corp. of New York), während bei anderen Paaren die Unternehmen aus sehr unterschiedlichen Branchen stammten und nur deshalb ausgewählt wurden, weil sie ähnliche Namen hatten (International Flavors & Fragrances vs. International Harvester Co., ein Maschinenhersteller).

Bei den meisten Paaren bewertete der Markt die Wachstumsaktien mit einem viel höheren Gewinnmultiplikator. In einigen Fällen hatte das Wachstumsunternehmen sogar eine höhere Gesamtbewertung als das Value-Unternehmen, obwohl das Value-Unternehmen...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 19: Ein Aktienbesitzer ist ein Geschäftsbesitzer

Wenn die meisten Menschen Aktien eines Unternehmens kaufen, betrachten sie diese als einen abstrakten Wert, der mit den Launen des Marktes steigt und fällt. Im Gegenzug sehen sie sich als passive Beobachter eines Unternehmens, die sich damit zufrieden geben, dass die Unternehmensleitung tut, was sie für richtig hält.

Graham fordert Sie auf, eine Aktie viel konkreter zu sehen: als ein Stück Eigentum an einem echten Unternehmen. Wenn Sie 100 % der Aktien eines Unternehmens besäßen, würden Sie sich als Geschäftsinhaber betrachten. Auch wenn Sie nur 0,001 % eines Unternehmens besitzen, sollten Sie sich als legitimer Miteigentümer eines Unternehmens betrachten. Der CEO des Unternehmens arbeitet für Sie, und der Vorstand ist Ihnen gegenüber verantwortlich.

Als Unternehmenseigentümer sollten Sie die Leistung des Unternehmens und die Entscheidungen der Unternehmensleitung aktiv überwachen. Wenn Sie von dieser Leistung enttäuscht sind, sollten Sie aktiv fordern, dass die Geschäftsführung bessere Arbeit leistet. Wenn das Management weiterhin schlechte Arbeit leistet, sollten Sie aktiv fordern, dass das derzeitige Management entlassen und ein neues Management eingesetzt wird. Sie haben ein Stimmrecht in Bezug auf die Führung des Unternehmens, und Sie sollten diese Pflicht als fast so wichtig ansehen wie die Stimmabgabe bei Ihrer nationalen Wahl.

Die meisten Privatanleger tun nichts davon...

Intelligent Investieren Zusammenfassung Kapitel 20: Sicherheitsmarge

Graham endet Intelligent Investieren mit einem seiner berühmtesten Konzepte: der Sicherheitsmarge. Das Konzept liegt vielem zugrunde, was wir in dieser Zusammenfassung behandelt haben; hier können wir es ausdrücklich als zufriedenstellende Schlussfolgerung diskutieren.

Einfach ausgedrückt ist die Sicherheitsmarge ein Maß dafür, wie viel schief gehen kann, bevor eine Investition schief geht. Wenn Sie Investitionen mit einer größeren Sicherheitsspanne tätigen, ist die Wahrscheinlichkeit größer, dass Sie am Ende erfolgreich sind.

Warren Buffett bietet eine Analogie an: Wenn man eine Brücke entwirft, die im Alltagsverkehr 10.000 Pfund tragen kann, sollte man sie für 30.000 Pfund auslegen.

Ein konkretes Beispiel ist, wie sich die Sicherheitsmarge in Abhängigkeit vom Kurs-Gewinn-Verhältnis einer Aktie verändert.

• Eine Aktie mit einem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis hat außergewöhnliche Erwartungen seitens des Marktes - es wird erwartet, dass das Unternehmen über einen längeren Zeitraum in der Zukunft schnell wächst. Eine hohe Bewertung heute ist daher stark von den zukünftigen Ergebnissen abhängig. Je höher das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist, desto geringer ist die Sicherheitsmarge: Alles, was von dem Unternehmen erwartet wird, muss eintreffen. Die Wachstumsaussichten müssen eintreten, es darf nicht durch Wettbewerb oder Regulierung behindert werden, das Management muss...