Este artigo é um trecho do resumo do Shortform de "The Smartest Guys in the Room" , de Bethany McLean e Peter Elkind. Shortform tem os melhores resumos do mundo de livros que você deveria estar lendo.
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O que foi o colapso da Enron e como ele ocorreu?
O colapso da Enron em 2001 ocorreu quando a Enron, uma empresa que até então era extremamente bem-sucedida no mercado de ações, declarou falência. O colapso da Enron deveu-se a uma combinação de práticas contábeis antiéticas, ao fracasso dos órgãos de fiscalização de empresas e a outros fatores. Continue lendo para saber mais sobre os problemas que contribuíram para o colapso da Enron.
O colapso da Enron
A falência da Enron no início dos anos 2000 é uma das maiores falências da história dos Estados Unidos (com o Lehman Brothers em 2008 como a maior). Seu escândalo contábil levou à falência da Enron, bem como à dissolução da Arthur Andersen, uma das cinco maiores empresas de contabilidade. Os acionistas foram prejudicados, e dezenas de milhares de funcionários ficaram com contas de aposentadoria sem valor devido ao colapso da Enron. Mas por que a Enron fracassou?
Hoje em dia, o nome "Enron" ainda evoca uma repulsa reflexiva, um sentimento de que se tratava simplesmente de pessoas ruins fazendo coisas ilegais. Mas, pensamos, isso é coisa do passado. Certamente evoluímos como sociedade e, se pensarmos bem, você ou eu poderemos evitar esses problemas.
Na realidade, quando se investiga os detalhes, a queda da Enron é a previsível mistura de ganância humana, incentivos mal estruturados e falta de controles de sanidade quando todos têm seus dedos no bolo.
Talvez você se surpreenda ao saber que a maioria das táticas contábeis da Enron não era tecnicamente ilegal na época - na verdade, elas foram publicamente celebradas por serem inovações financeiras. Acionistas, funcionários, banqueiros de investimento e contadores, todos se beneficiaram da situação e permitiram a Enron durante anos. Eles só pararam quando a situação se tornou insustentável. Essa é uma grande parte da pergunta "Por que a Enron fracassou?"
A conclusão mais importante de The Smartest Guys in the Room é entender as principais condições que possibilitaram a fraude da Enron. Quando várias condições se reforçam mutuamente e criam loops de feedback positivo, pode ocorrer um resultado extremamente desproporcional - um lollapalooza.
Esses também são os sinais de alerta que você pode usar para detectar situações instáveis e desistir do mau comportamento.
1. Práticas contábeis que disfarçavam os fundamentos
A raiz do colapso da Enron deve ser as táticas contábeis que permitiram o engano. Elas permitiram que a Enron registrasse mais receita do que realmente obteve; mantiveram as perdas e as dívidas fora dos balanços. Se isso não tivesse sido permitido, a situação de perda de dinheiro da Enron teria se tornado evidente muito antes.
- A contabilidade de marcação a mercado permitiu registrar o valor total de um negócio imediatamente, em vez de espaçá-lo ao longo do tempo.
- Os complicados acordos de SPE permitiram que a Enron tomasse dinheiro emprestado, mantendo-o fora de seu balanço patrimonial
- As vendas únicas de ativos foram registradas como receita recorrente
- As transações que estavam realmente mortas foram mantidas ficticiamente vivas para evitar uma baixa contábil naquele trimestre
Toda essa estrutura se tornou tão complicada que ninguém conseguiu ter uma visão geral. Ninguém juntou as dependências entre os negócios da Enron e como os dominós cairiam se o preço das ações da Enron caísse.
Lição: Resista à tentação de truques contábeis inteligentes que enganam os fundamentos, mesmo que sejam tecnicamente legais. Você pode acabar enganando até a si mesmo sobre a verdadeira força fundamental da situação.
Estruturas de remuneração mal construídas que recompensavam comportamentos não lucrativos
Um padrão do estilo de remuneração da Enron era recompensar comportamentos de curto prazo (como o preço das ações ou o tamanho dos negócios fechados) sem se preocupar com o valor de longo prazo (como a lucratividade). E, de acordo com o autor do livro, Skilling alimentava alegremente a ganância, acreditando que ela era o melhor motivador para o desempenho.
- Os negociadores recebiam bônus pelo valor do negócio quando ele era fechado, e não pela geração de fluxo de caixa real. Com projeções otimistas, os negociadores eram pagos por negócios ruins e não lucrativos.
- Os funcionários recebiam bônus por preços de ações de curto prazo, incentivando assim o mau comportamento para sustentar o preço das ações.
- Os gerentes seniores, como Skilling, receberam grandes bônus pelo desempenho das ações. Isso levou a projeções excessivamente otimistas para Wall Street, o que intensificou a velocidade da corrida para negócios ruins(Enron Broadband) e criou uma corrida no final do trimestre para obter lucros.
Lição: Certifique-se de que suas estruturas de remuneração estejam alinhadas com as metas fundamentais da empresa e que haja pontos de controle de equilíbrio
2. Visões orientadoras confiáveis
Essas linhas partidárias começaram com boas intenções, mas como a Enron entrou em uma zona cinzenta, elas ajudaram a justificar o mau comportamento.
A Enron se via revitalizando um setor povoado por dinossauros e trazendo eficiência por meio da privatização e do livre mercado. Com um espírito missionário
O departamento de Andy Fastow se via como um mago das finanças, ultrapassando os limites das possibilidades e, ao mesmo tempo, mantendo-se dentro dos limites da contabilidade GAAP. Eles estavam apenas seguindo as regras do jogo, o que acabou levando ao colapso da Enron.
As partes interessadas/os cães de guarda ignoram o mau comportamento, desde que estejam lucrando
As pessoas que poderiam ter intervindo não o fizeram, geralmente porque tinham uma grande participação pessoal no sucesso da Enron. Além disso, quanto mais a Enron se tornava um sucesso (por exemplo, em termos de preço das ações ou fluxo de negócios), mais as partes interessadas ficavam em dívida com a Enron.
- Os acionistas (funcionários e o público em geral) não faziam muita questão, desde que o preço das ações subisse e os funcionários recebessem bônus. Por que parar a festa?
- Os contadores da Enron (Arthur Andersen) não podiam perder a Enron como cliente (a Enron mantinha contadores esperando nos bastidores), por isso toleraram suas práticas apesar do ceticismo interno. Além disso, a Enron deu a muitos contadores da Andersen empregos confortáveis.
- Os banqueiros de investimento ganharam grandes honorários com os complicados negócios da Enron, mesmo quando sabiam que estavam contornando a intenção da lei. Os banqueiros que realizaram negócios maiores foram promovidos. Eles competiam pelos negócios da Enron.
- Os analistas de bancos que deveriam ser independentes foram fortemente pressionados a dar classificações de compra, já que as empresas só trabalhariam com bancos positivos.
- Os vendedores a descoberto eram uma contraforça útil, pois tinham um grande incentivo para expor irregularidades.
Lição: Corrija seu próprio viés de incentivo ao analisar uma situação.
3. Olhar para os outros acreditando que eles haviam feito a devida diligência
Quando você tem várias pessoas de boa reputação a bordo, todos acham que todos os outros fizeram sua diligência. Certamente, todas essas pessoas não podem estar erradas! Na realidade, ninguém fez sua diligência.
- Os funcionários achavam que a diretoria e os contadores manteriam o mau comportamento sob controle e que os mercados públicos eram fortemente incentivados a detectar o mau comportamento.
- A diretoria confiava no departamento de risco interno, que, na realidade, era um "yes-man" e achava que sua única função era aprovar os negócios.
Lição: Não confie na due diligence de outras pessoas. Suponha que elas tenham os piores incentivos possíveis para ignorar problemas. Faça sua própria due diligence a partir dos primeiros princípios.
4. Grandes apostas em negócios que fracassaram
De acordo com o autor, os truques contábeis tinham o objetivo de ser pontes de curto prazo para as verdadeiras novas empresas que faziam dinheiro: Enron Energy Services (serviços públicos de varejo) e Enron Broadband. Ao perguntar "por que a Enron faliu?", é preciso considerar o quadro completo.
A Enron investiu uma tonelada de dinheiro nessas empresas, no típico estilo da Enron de "agir rápido e ser grande ou ir para casa". Sua leitura do mercado e dos setores estava errada.
As promessas otimistas da Enron para Wall Street criaram uma situação em que a Enron tinha que entregar rapidamente os negócios, ou então o preço de suas ações despencaria.
Lição: Não desculpe as práticas ruins como medidas temporárias até que sua graça salvadora apareça.
5. Dependências complexas que exigem riscos progressivamente maiores ou enfrentam o fracasso total
A Enron criou camadas de dependências financeiras em um esforço constante para aumentar os preços das ações e levou ao colapso da Enron. Essencialmente, a empresa jogou a lata pela estrada, esperando que a salvação viesse em algum momento.
- Por exemplo, a contabilidade de marcação a mercado da Enron poderia colocar o valor de um acordo de 20 anos como receita recorrente em um trimestre. Wall Street esperava que essa fosse uma receita recorrente real, o que significava que a Enron tinha de registrar negócios maiores que tinham perspectivas ruins de longo prazo para manter as aparências.
Aqui estava o cenário de pesadelo (que se concretizou):
- O preço das ações da Enron estava alto devido à contabilidade enganosa e às projeções excessivamente otimistas.
- Se a Enron deixasse de registrar lucros, o preço de suas ações cairia.
- Se suas ações caíssem, seus acordos de SPE seriam desfeitos (uma vez que eram baseados nos preços das ações da Enron), fazendo com que a Enron tivesse que registrar uma dívida enorme em seu balanço patrimonial ou emitir novas ações. Isso causaria novas quedas no preço das ações.
- Esse aumento da dívida causaria um rebaixamento da qualidade de crédito da Enron para o status de lixo.
- Isso acionaria cláusulas nos contratos de dívida da Enron para pagar os empréstimos antecipadamente e os parceiros comerciais exigiriam garantias em dinheiro.
- Como a Enron não tinha dinheiro de fato, sua capacidade de pagamento pioraria progressivamente, fazendo com que os parceiros comerciais se retirassem e diminuíssem ainda mais a receita.
- Isso causaria a falência.
Lição: Não crie cenários em que você chute a responsabilidade para o fim do caminho e aposte em um grande momento de salvação. Tome medidas para reduzir o risco de momento a momento e faça uma grande anotação antes. Seja ainda mais cauteloso se esse for um risco existencial, pois, para se manter vivo, você poderá tomar medidas mais desesperadas.
6. Falta de disposição para considerar seriamente o pior cenário possível
Devido a esse forte viés de incentivo, prova social e viés de autoconsistência, os gerentes da Enron se recusaram a acreditar que o preço das ações cairia e desencadearia o cenário de pesadelo.
Lição: Considere seriamente o pior cenário possível e pense em maneiras de mitigar isso.
7. Nomeações ruins para gerentes seniores
O colapso da Enron também foi alimentado por líderes ruins. Em geral, a promoção de pessoas que tinham o tipo errado de ambição (mais para si mesmas do que para a saúde fundamental da empresa).
- Andy Fastow, conhecido por sua experiência na criação de estruturas financeiras em vez de prudência financeira, foi promovido a diretor financeiro.
- Ken Lay estava mais interessado em ser uma figura pública do que em gerenciar os negócios.
- A diretoria era fraca, preenchida por Ken Lay com pessoas que tinham relações recíprocas com a Enron.
Lição: Contrate pessoas com o tipo certo de ambição, que queiram aumentar o sucesso da empresa a longo prazo (e que sejam incentivadas corretamente).
8. Punições por discordância/ ceticismo
Internamente, os céticos da Enron foram punidos por expressar descontentamento ou bloquear negócios. Eles foram transferidos para áreas menos glamourosas da empresa ou humilhados publicamente por seu fracasso (como Rebecca Mark).
- Os parceiros da Enron (contadores, banqueiros) que expressaram descontentamento perderam os negócios. Os gerentes da Enron até mesmo incentivaram fortemente a demissão de funcionários que causavam atrito nos negócios.
- Skilling tinha a tática de fazer as pessoas se sentirem burras por fazerem perguntas. "Todos os dados estão disponíveis. Se você não os entender, você é burro." Naturalmente, na época do boom das empresas pontocom, as pessoas não queriam parecer burras ou estar erradas, caso a Enron viesse a ser um grande sucesso.
Lição: Em sua busca pela verdade, deixe de lado a centralização de seu ego em ser inteligente. Se algo parecer complicado demais para você entender, provavelmente não é culpa sua - continue insistindo.
O colapso da Enron provou que as grandes empresas podiam falir e que era possível que ninguém o previsse. Alguns afirmaram que o colapso da Enron deveria ter sido um alerta para o desastre financeiro de 2008.
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Veja o que você encontrará em nosso resumo completo de The Smartest Guys in the Room :
- Como a Enron se tornou uma das empresas mais promissoras do mundo
- Como a ganância da gerência da Enron levou-a a começar a cortar gastos
- As falhas críticas que derrubaram o castelo de cartas da Enron
