Der Zusammenbruch von Enron: 8 Gründe für das Scheitern

Dieser Artikel ist ein Auszug aus der Shortform von "The Smartest Guys in the Room" von Bethany McLean und Peter Elkind. Shortform hat die weltweit besten Zusammenfassungen von Büchern, die Sie lesen sollten.

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Was war der Zusammenbruch von Enron, und wie ist er passiert?

Der Zusammenbruch von Enron im Jahr 2001 ereignete sich, als Enron, ein Unternehmen, das zuvor auf dem Aktienmarkt sehr erfolgreich war, Konkurs anmeldete. Der Zusammenbruch von Enron war auf eine Kombination aus unethischen Buchführungspraktiken, dem Versagen der Aufsichtsbehörden für Unternehmen und anderen Faktoren zurückzuführen. Lesen Sie weiter, um mehr über die Probleme zu erfahren, die zum Zusammenbruch von Enron beigetragen haben.

Der Enron-Zusammenbruch

Der Konkurs von Enron in den frühen 2000er Jahren ist einer der größten Konkurse in der Geschichte der USA (mit Lehman Brothers im Jahr 2008 als größtem). Der Bilanzskandal führte zum Konkurs von Enron und zur Auflösung von Arthur Andersen, einer der fünf großen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften. Die Aktionäre gingen leer aus, und Zehntausende von Mitarbeitern mussten aufgrund des Zusammenbruchs von Enron mit wertlosen Rentenkonten vorlieb nehmen. Aber warum ist Enron gescheitert?

Noch heute ruft der Name "Enron" reflexartig Abscheu hervor, das Gefühl, dass es sich einfach um schlechte Menschen handelt, die illegale Dinge tun. Aber, so denken wir, das ist Vergangenheit. Sicherlich haben wir uns als Gesellschaft weiterentwickelt, und wenn wir gut genug nachdenken, können wir diese Probleme vermeiden.

In Wirklichkeit ist der Untergang von Enron die vorhersehbare Mischung aus menschlicher Gier, schlecht strukturierten Anreizen und fehlenden Kontrollen, wenn alle ihre Finger im Spiel haben. 

Es wird Sie vielleicht überraschen zu erfahren, dass die meisten Buchhaltungstaktiken von Enron zum damaligen Zeitpunkt technisch nicht illegal waren - sie wurden sogar öffentlich als Finanzinnovationen gefeiert. Aktionäre, Mitarbeiter, Investmentbanker und Wirtschaftsprüfer profitierten von der Situation und ermöglichten Enron jahrelang. Sie hörten erst auf, als es unhaltbar wurde. Dies ist ein wichtiger Teil der Frage "Warum ist Enron gescheitert?".

Die wichtigste Erkenntnis aus "The Smartest Guys in the Room" ist das Verständnis der wichtigsten Voraussetzungen für Enrons Betrug. Wenn mehrere Bedingungen sich gegenseitig verstärken und positive Rückkopplungsschleifen schaffen, kann ein massiv überdimensioniertes Ergebnis - ein "Lollapalooza" - entstehen.

Dies sind auch die Warnzeichen, die Sie verwenden können, um instabile Situationen zu erkennen und von schlechtem Verhalten abzulassen.

1. Buchführungspraktiken, die die Grundlagen verschleiern

Die Wurzel des Enron-Zusammenbruchs liegt in der Buchhaltungstaktik, die den Betrug ermöglichte. Sie ermöglichten es Enron, mehr Einnahmen zu verbuchen, als tatsächlich erwirtschaftet wurden, und Verluste und Schulden aus den Bilanzen herauszuhalten. Wären diese nicht zugelassen worden, wäre der geldlose Zustand von Enron schon viel früher aufgefallen.

• Die Mark-to-Market-Bilanzierung ermöglichte es, den Gesamtwert eines Geschäfts sofort zu verbuchen, anstatt ihn über einen längeren Zeitraum zu verteilen.
• Komplizierte SPE-Geschäfte ermöglichten es Enron, Geld zu leihen, ohne es in der Bilanz auszuweisen
• Einmalige Anlagenverkäufe wurden als wiederkehrende Einnahmen verbucht
• Geschäfte, die eigentlich tot waren, wurden fiktiv am Leben erhalten, um in diesem Quartal eine Abschreibung zu vermeiden.

Diese ganze Struktur wurde so verworren, dass niemand das Gesamtbild überblicken konnte. Niemand setzte die Abhängigkeiten zwischen den Geschäften von Enron zusammen, und wie die Dominosteine fallen würden, wenn der Aktienkurs von Enron fallen würde.

Lektion: Widerstehen Sie der Versuchung cleverer Buchhaltungstricks, die über die Grundlagen hinweg täuschen, selbst wenn sie technisch legal sind. Möglicherweise täuschen Sie sich am Ende selbst über die wahre fundamentale Stärke der Situation. 

Schlecht konstruierte Vergütungsstrukturen, die unrentables Verhalten belohnten

Ein Muster des Vergütungsstils von Enron bestand darin, kurzfristiges Verhalten zu belohnen (wie Aktienkurse oder die Größe der abgeschlossenen Geschäfte), ohne sich um den langfristigen Wert zu kümmern (wie die Rentabilität). Dem Autor des Buches zufolge fütterte Skilling gerne die Gier, weil er glaubte, sie sei der beste Motivator für Leistung.

• Deal Maker erhielten Boni für den Wert des Geschäfts bei Abschluss, nicht für die Erwirtschaftung des tatsächlichen Cashflows. Bei optimistischen Prognosen wurden die Macher für schlechte, unrentable Geschäfte bezahlt.
• Die Mitarbeiter erhielten Boni für kurzfristige Aktienkurse, was einen Anreiz für schlechtes Verhalten bot, um den Aktienkurs zu stützen.
• Leitende Angestellte wie Skilling erhielten hohe Boni für die Aktienperformance. Dies führte zu übertrieben optimistischen Prognosen an der Wall Street, was die Geschwindigkeit des Einstiegs in schlechte Geschäfte(Enron Broadband) erhöhte und zu einem Gedränge am Quartalsende führte, um Gewinne zu erzielen. 

Lektion: Stellen Sie sicher, dass Ihre Vergütungsstrukturen mit den grundlegenden Zielen des Unternehmens übereinstimmen und dass es ausgewogene Kontrollpunkte gibt 

2. Glaubwürdige Leitvisionen

Diese Parteigrenzen waren zunächst gut gemeint, aber als Enron in eine Grauzone abrutschte, trugen sie zur Rechtfertigung schlechten Verhaltens bei.

Enron sah sich in der Lage, eine von Dinosauriern bevölkerte Branche wiederzubeleben und durch Privatisierung und freie Märkte für Effizienz zu sorgen. Mit einer missionarischen 

Die Abteilung von Andy Fastow sah sich selbst als Finanzzauberer, der die Grenzen des Möglichen ausreizte, ohne die GAAP-Rechnungslegung zu vernachlässigen. Sie spielten einfach die Spielregeln, was letztlich zum Zusammenbruch von Enron führte.

Stakeholder/Wachhunde, die über schlechtes Verhalten hinwegsehen, solange sie davon profitieren

Leute, die hätten eingreifen können, taten es nicht, weil sie oft ein großes persönliches Interesse am Erfolg von Enron hatten. Und je erfolgreicher Enron wurde (z. B. in Bezug auf den Aktienkurs oder den Geschäftsfluss), desto mehr waren die Beteiligten Enron verpflichtet.

• Die Aktionäre (Mitarbeiter und die Öffentlichkeit im Allgemeinen) schauten nicht sehr genau hin, solange der Aktienkurs stieg und die Mitarbeiter Boni erhielten. Warum die Party beenden?
• Die Wirtschaftsprüfer von Enron (Arthur Andersen) konnten Enron als Kunden nicht verlieren (Enron ließ die Wirtschaftsprüfer in den Startlöchern stehen), also tolerierten sie deren Praktiken trotz interner Skepsis. Außerdem gab Enron vielen Andersen-Buchhaltern bequeme Jobs.
• Investmentbanker verdienten hohe Honorare an den komplizierten Geschäften von Enron, selbst wenn sie wussten, dass sie das Gesetz umgingen. Banker, die größere Geschäfte abwickelten, wurden befördert. Sie konkurrierten um das Geschäft von Enron.
• Analysten auf der Käuferseite bei Banken, die eigentlich unabhängig sein sollten, wurden stark unter Druck gesetzt, Kaufempfehlungen abzugeben, da die Unternehmen nur mit positiven Banken zusammenarbeiten wollten.
• Leerverkäufer waren eine nützliche Gegenkraft, da sie einen großen Anreiz hatten, Missstände aufzudecken.

Lektion: Korrigieren Sie bei der Analyse einer Situation Ihre eigene Anreizverzerrung. 

3. Sich auf andere verlassen in dem Glauben, sie hätten ihre Sorgfaltspflicht erfüllt

Wenn man mehrere seriöse Leute an Bord hat, denkt jeder, dass alle anderen ihre Sorgfaltspflicht erfüllt haben. Sicherlich können sich all diese anderen Leute nicht irren! In Wirklichkeit ist es so, hat niemand hat niemand seine Sorgfaltspflicht erfüllt.

• Die Mitarbeiter glaubten, dass der Vorstand und die Wirtschaftsprüfer schlechtes Verhalten in Schach halten würden, und waren der Meinung, dass die öffentlichen Märkte einen starken Anreiz hätten, schlechtes Verhalten aufzudecken.
• Der Vorstand vertraute der internen Risikoabteilung, die in Wirklichkeit ein Ja-Sager war und glaubte, dass ihre einzige Aufgabe darin bestand, Geschäfte zu genehmigen.

Lektion: Vertrauen Sie nicht auf die Sorgfaltspflicht anderer Leute. Gehen Sie davon aus, dass sie die denkbar schlechtesten Anreize haben, Probleme zu übersehen. Führen Sie Ihre eigene Due-Diligence-Prüfung nach den ersten Grundsätzen durch.

4. Große Wetten auf Unternehmen, die gescheitert sind

Nach Ansicht des Autors waren die Buchhaltungstricks als kurzfristige Überbrückung zu den wirklichen neuen Geldmachern gedacht: Enron Energy Services (Energieversorgungsunternehmen ) und Enron Broadband. Bei der Frage "Warum ist Enron gescheitert?" muss man das Gesamtbild betrachten.

Enron hat eine Menge Geld in diese Unternehmen gesteckt, ganz nach dem Enron-typischen Motto: "Schnell sein und groß rauskommen oder nach Hause gehen". Ihre Einschätzung des Marktes und der Branchen war falsch.

Enrons optimistische Versprechungen an die Wall Street führten zu einer Situation, in der Enron seine Geschäfte schnell abwickeln musste, da sonst der Aktienkurs abstürzen würde.

Lektion: Entschuldigen Sie schlechte Praktiken nicht als vorübergehende Maßnahmen, bis Ihre Rettung eintrifft. 

5. Komplexe Abhängigkeiten, die zunehmend größere Risiken erfordern oder einen völligen Ausfall bedeuten

Enron baute in dem ständigen Bestreben, die Aktienkurse in die Höhe zu treiben, Schichten finanzieller Abhängigkeiten auf, die zum Zusammenbruch von Enron führten. Im Grunde hat das Unternehmen den Teufel an die Wand gemalt, in der Hoffnung, dass irgendwann die Rettung kommen würde.

• So konnte Enrons Mark-to-Market-Bilanzierung den Wert eines Geschäfts mit einer Laufzeit von 20 Jahren in einem Quartal als wiederkehrenden Umsatz ausweisen. Die Wall Street ging davon aus, dass es sich dabei um echte wiederkehrende Einnahmen handelte, was bedeutete, dass Enron größere Geschäfte mit schlechten langfristigen Aussichten verbuchen musste, um den Schein zu wahren.

Dies war das (eingetretene) Alptraumszenario:

• Der hohe Aktienkurs von Enron war auf eine irreführende Buchführung und zu optimistische Prognosen zurückzuführen.
• Sollte Enron jemals seine Gewinne verfehlen, würde sein Aktienkurs fallen.
• Fällt der Aktienkurs, würden die SPE-Geschäfte rückgängig gemacht (da sie von den Enron-Aktienkursen abhängig waren), so dass Enron gezwungen wäre, massive Schulden in seiner Bilanz zu verbuchen oder neue Aktien auszugeben. Dies würde zu einem weiteren Rückgang der Aktienkurse führen.
• Diese höhere Verschuldung würde dazu führen, dass die Kreditwürdigkeit von Enron auf Ramschstatus herabgestuft wird.
• Dies würde dazu führen, dass in den Schuldverträgen von Enron Bestimmungen zur vorzeitigen Rückzahlung von Krediten enthalten sind und Handelspartner Barsicherheiten verlangen.
• Da Enron nicht über Barmittel verfügte, würde sich seine Zahlungsfähigkeit zunehmend verschlechtern, was dazu führen würde, dass sich Handelspartner zurückziehen und die Einnahmen weiter sinken. 
• Dies würde zum Bankrott führen.

Lektion: Schaffen Sie keine Szenarien, in denen Sie die Verantwortung auf die lange Bank schieben und auf einen großen Heilsmoment setzen. Ergreifen Sie Maßnahmen, um das Risiko von einem Moment auf den anderen zu verringern, und schreiben Sie es vorher auf. Seien Sie noch vorsichtiger, wenn es sich um ein existenzielles Risiko handelt, da Sie um des Überlebens willen vielleicht noch verzweifeltere Schritte unternehmen.

6. Die mangelnde Bereitschaft, das Worst-Case-Szenario ernsthaft in Betracht zu ziehen

Aufgrund dieser starken Anreizverzerrung, des sozialen Beweises und der Verzerrung durch Selbstkonsistenz weigerten sich die Enron-Manager zu glauben, dass der Aktienkurs jemals fallen und das Alptraumszenario auslösen würde.

Lektion: Denken Sie ernsthaft über das Worst-Case-Szenario nach und überlegen Sie, wie Sie es abmildern können.

7. Schlechte Besetzung von Führungspositionen

Der Zusammenbruch von Enron wurde auch durch schlechte Führungskräfte ausgelöst. Im Allgemeinen wurden Leute befördert, die die falsche Art von Ehrgeiz hatten (mehr für sich selbst als für die grundlegende Gesundheit des Unternehmens).

• Andy Fastow, der eher für seine Erfahrung bei der Schaffung von Finanzstrukturen als für seine finanzielle Umsicht bekannt ist, wurde zum CFO befördert.
• Ken Lay war mehr daran interessiert, eine öffentliche Person zu sein, als das Unternehmen zu führen.
• Der Aufsichtsrat war schwach und wurde von Ken Lay mit Personen besetzt, die gegenseitige Beziehungen zu Enron unterhielten.

Lektion: Stellen Sie Mitarbeiter mit der richtigen Art von Ehrgeiz ein, die den langfristigen Erfolg des Unternehmens fördern wollen (und den richtigen Anreiz erhalten).

8. Bestrafung von Dissens/Skepsis

Intern wurden Enron-Skeptiker bestraft, wenn sie ihre Unzufriedenheit äußerten oder Geschäfte blockierten. Sie wurden in weniger glamouröse Bereiche des Unternehmens versetzt oder wegen ihres Scheiterns öffentlich gedemütigt (wie Rebecca Mark).

• Enron-Partner (Buchhalter, Banker), die ihre Unzufriedenheit äußerten, verloren die Geschäfte. Enron-Manager ermutigten sogar nachdrücklich zur Entlassung von Mitarbeitern, die bei Geschäften für Unruhe sorgten.
• Skilling verfolgte die Taktik, die Leute für dumm zu verkaufen, wenn sie Fragen stellten. "Alle Daten sind da draußen. Wenn du sie nicht verstehst, bist du einfach dumm." In den berauschenden Zeiten des Dotcom-Booms wollte man natürlich nicht dumm dastehen oder sich irren, falls sich Enron als großer Erfolg herausstellen sollte.

Lektion: Legen Sie bei Ihrer Suche nach der Wahrheit Ihr Ego beiseite, das sich darauf konzentriert, klug zu sein. Wenn Ihnen etwas zu kompliziert erscheint, ist es wahrscheinlich nicht Ihre Schuld - machen Sie weiter.

Der Zusammenbruch von Enron hat bewiesen, dass große Unternehmen scheitern können, und dass es möglich ist, dass niemand es kommen sieht. Einige behaupteten, dass der Zusammenbruch von Enron eine Warnung vor der Finanzkatastrophe von 2008 hätte sein sollen.

---Ende der Vorschau---

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Das finden Sie in unserer vollständigen Zusammenfassung von The Smartest Guys in the Room :

• Wie Enron zu einem der vielversprechendsten Unternehmen der Welt wurde
• Wie die Gier des Enron-Managements dazu führte, dass es begann, an allen Ecken und Enden zu sparen
• Die kritischen Fehler, die das Kartenhaus von Enron zum Einsturz brachten

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